JBS ganó una fortuna con apuestas cambiarias. Luego todo cambió

JBS SA, el mayor productor de carne del mundo, ganó una fortuna el año pasado al apostar contra la moneda brasileña. Perdió la mitad de lo ganado cuando el real se recuperó en el primer trimestre.
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La compañía dará a conocer en sus resultados un gasto financiero de alrededor de 5.000 millones de reales (US$1.400 millones) debido a coberturas cambiarias luego de que el real tuviera el mayor fortalecimiento del mundo en los primeros tres meses del año, dijo una persona familiarizada con el tema que pidió que no se revelara su identidad. La compañía ha retirado alrededor de US$2.500 millones de una posición de US$12.000 millones a los efectos de minimizar nuevas pérdidas, dijo la persona.

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La estrategia de cobertura de JBS ha concitado atención hace poco en tanto su mesa de dinero generó en 2015 más ganancias que las operaciones sumadas de carne bovina, porcina y de ave de la compañía. El máximo responsable ejecutivo, Wesley Batista, dijo en una conferencia el 17 de marzo que JBS no hace más que protegerse contra declinaciones que pueden aumentar su deuda externa al medírsela en moneda local. Se trata de una estrategia poco común para una compañía exportadora que obtiene el 80 por ciento de sus ingresos en dólares.

“Ganar dinero con derivados a partir de la depreciación de la moneda parece haber sido una excelente estrategia en retrospectiva”, dijo Viccenzo Paternostro, analista de Credit Suisse, en un informe del 4 de abril. Calcula que las pérdidas de JBS son de 5.100 millones de reales. “Es probable que JBS experimente el aspecto negativo de esa estrategia”.
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Volatilidad e incertidumbre

JBS se negó a hacer declaraciones. En conferencia telefónica con inversores en marzo, Batista dijo que la estrategia refleja una posición a largo plazo. “La volatilidad y la incertidumbre que hemos visto nos hace sentir más seguros de que debemos estar protegidos”, dijo.

Si bien JBS ha trabajado durante años con coberturas monetarias, en 2015 incrementó las dimensiones de su programa alrededor de 50 por ciento, a aproximadamente US$12.200 millones en futuros en dólares y futuros no entregables al 31 de diciembre, indican registros financieros. En una entrevista en mayo, Batista había pronosticado una “prolongada” caída de la moneda.

En comparación, Marfrig Global Foods SA, rival de JBS que también tiene una abultada deuda en dólares, dice que usa sus ingresos por exportaciones como cobertura natural en lugar de depender de derivados monetarios. Otras grandes compañías como la exportadora de mineral de hierro Vale SA y Fibria Celulose SA también adoptan la estrategia de cobertura natural.

La enérgica iniciativa de JBS rindió frutos, por lo menos durante un tiempo. En el informe financiero anual de la compañía, JBS dio a conocer 10.600 millones de reales de ganancias financieras de su mesa de dinero luego de que el real cayera 33 por ciento en 2015, más que sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.
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Luego el repentino fortalecimiento del real en el primer trimestre tomó por sorpresa a JBS, al igual que al grueso de los pronosticadores cambiarios. Los operadores empezaron el año con un pronóstico de una declinación de 10 por ciento, indican los contratos de futuros. El real brasileño se fortaleció 10 por ciento, el mayor porcentaje entre casi 150 monedas del mundo.

El incremento del real contribuyó a la caída de las acciones de JBS, que han bajado 20 por ciento desde principios de año, en comparación con un alza de 11 por ciento del índice Ibovespa de referencia.

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